Kevin Warsh a officiellement pris la tête de la Federal Reserve le 18 mai 2026. Il a assumé ses fonctions à un moment que beaucoup décrivent comme une tempête parfaite : une inflation à un plus haut de trois ans, le détroit d’Hormuz bloqué pour la onzième semaine consécutive, les marchés obligataires soumis à de fortes tensions et un président exigeant publiquement des taux plus bas. La première réunion du FOMC sous la direction de Warsh est prévue les 16 et 17 juin, soit dans moins de six semaines.
Des politologues et des observateurs de marché décrivent Warsh comme une figure qui a pris le volant mais n’a pas encore décidé dans quelle direction tourner. Il a passé des années à plaider publiquement pour le poste de président de la Fed, en critiquant le cadre de politique monétaire de la banque centrale, son architecture de prévision et sa stratégie de communication. À présent, le véhicule est entre ses mains, et il s’engage sur un tronçon potentiellement périlleux.
Le Sénat a confirmé Warsh par 54 voix contre 45 – la marge la plus étroite de l’histoire des confirmations de présidents de la Fed. À titre de comparaison, Jerome Powell a été confirmé en 2022 avec une marge de 80 voix. Un seul démocrate, le sénateur John Fetterman, de Pennsylvanie, a franchi la ligne partisane pour soutenir Warsh. Quelques semaines auparavant encore, sa confirmation était incertaine.
Warsh critique de longue date la manière dont la Fed gère sa communication. Lors de ses auditions au Sénat en avril, il a formulé une thèse centrale : « Je dirais ceci : je pense que la recherche de la vérité est plus importante que la répétition. » Il faisait référence à la pratique selon laquelle des dizaines de responsables de la Fed prononcent régulièrement des discours quasi identiques, créant une illusion de consensus là où il existe en réalité un débat vigoureux. Warsh propose aujourd’hui un nouveau cadre et de nouveaux outils de communication. Les détails sont rares, mais les analystes de marché forment déjà des anticipations sur ce qu’il a en tête.
Une cible particulière pour Warsh est le « dot plot » trimestriel, dans lequel chaque membre du FOMC consigne anonymement ses anticipations de taux pour les un à trois ans à venir. Il considère cet outil à la fois comme trompeur pour les marchés et contraignant pour la flexibilité de la politique monétaire. Il a expliqué que les marchés traitaient le dot plot comme un signal, alors même que le FOMC avait constamment averti qu’il ne s’agissait pas d’un engagement. Abandonner le dot plot, ou le modifier radicalement, serait sans précédent et déclencherait presque à coup sûr une forte volatilité sur les marchés. Au cours des trois dernières décennies, la Fed a bâti une réputation de transparence – Powell a instauré des conférences de presse régulières après les réunions et un signalement public plus clair. Une rupture avec ce modèle susciterait des réactions mitigées de la part des investisseurs.
Warsh a également remis en question l’intérêt de tenir une conférence de presse après chaque réunion du FOMC. Revenir à un rythme trimestriel de conférences de presse transformerait les réunions intermédiaires en pauses techniques, un changement qui, en soi, enverrait un signal et compliquerait l’interprétation par les marchés du comportement de la Fed.
Lors de son audition au Sénat, Warsh a déclaré qu’il souhaitait des réunions plus « animées », avec un débat ouvert. Il semble bien parti pour les obtenir : lors de la réunion d’avril du FOMC, quatre des douze membres du comité ont exprimé une dissidence vis-à-vis du communiqué final – non pas parce qu’ils s’opposaient au maintien des taux, mais parce qu’ils jugeaient le ton plus accommodant du communiqué inapproprié en période de remontée de l’inflation.
Warsh reste également sous le regard attentif du président Trump.
Un paradoxe central du moment est que M. Trump a choisi Warsh précisément parce qu’il avait plaidé publiquement pour des taux plus bas. Mais le contexte a radicalement changé. Lorsque Warsh a formulé ses vues sur les taux directeurs, le pétrole se négociait autour de 70 $ le baril, l’inflation était de 2,4 % et le détroit d’Ormuz était ouvert. Aujourd’hui, le pétrole se traite au-dessus de 107 $, l’indice des prix à la consommation est à 3,8 % et les prix à la production avoisinent 6,0 %. Certains économistes avertissent déjà qu’abaisser les taux avec un IPC à 3,8 % et un pétrole au-dessus de 100 $ ferait courir le risque de détruire pour une décennie la réputation de combattant de l’inflation.
Warsh, toutefois, ne peut pas défier ouvertement le président. Sa confirmation s’inscrivait dans un compromis politique dans lequel une compréhension tacite des préférences présidentielles a joué un rôle. La question cruciale, dès lors, n’est pas ce que Warsh pense en privé des taux, mais combien de temps il pourra suivre les données tout en formulant la politique de manière à satisfaire les attentes de la Maison-Blanche.
Il reste six semaines avant le premier FOMC présidé par Warsh. La probabilité qu’il maintienne le taux directeur inchangé lors de cette réunion dépasse 97 %. Pourtant, la nature de la décision – ce qui sera dit en conférence de presse, le maintien ou non du dot plot, et la formulation du communiqué – en dira davantage sur l’approche de Warsh en tant que président que le vote lui-même.
Quant au tableau technique de la paire EUR/USD, les acheteurs doivent sécuriser 1,1615 pour viser 1,1635. Un mouvement au-dessus de ce niveau pourrait atteindre 1,1660, mais une progression plus marquée au-delà de ce seuil sera difficile sans le soutien de gros intervenants ; l’objectif plus éloigné se situe à 1,1690. À la baisse, seul un intérêt acheteur autour de 1,1590 inciterait les grands opérateurs à agir de manière significative. En l’absence de ce soutien, il serait prudent d’attendre une cassure sous le creux de 1,1570 ou d’envisager des positions longues depuis 1,1550.
Pour la paire GBP/USD, les acheteurs de sterling doivent d’abord franchir la résistance à 1,3415 pour viser 1,3445 ; aller plus loin pourrait s’avérer difficile, avec un objectif supplémentaire à 1,3475. En cas de repli de la paire, les vendeurs chercheront à prendre la main à 1,3380. Une cassure confirmée sous 1,3380 infligerait probablement des dégâts importants aux positions haussières et pousserait GBP/USD vers 1,3340, avec une possible extension à 1,3300.
