दूसरे शब्दों में, बाजार सहभागियों को लगभग यकीन है कि फेड साल के पहले हिस्से में एक "वेट-एंड-सी" स्थिति बनाए रखेगा।
मेरे अनुसार, यह एक काफी साहसिक अनुमान है, खासकर अमेरिकी श्रम बाजार की वर्तमान स्थिति को देखते हुए। स्पष्ट रूप से, अधिकांश बाजार सहभागियों का मानना है कि फेड सदस्य मुद्रास्फीति के जोखिमों पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, जबकि रोजगार मुद्दों को महत्व नहीं दे रहे हैं। यह आत्मविश्वास अपेक्षाकृत अच्छे (या कहें, न के बराबर) नॉन-फार्म पेरोल्स डेटा पर आधारित है, साथ ही CPI, PPI और PCE रिपोर्ट्स पर भी, जिन्होंने उपभोक्ता मूल्य वृद्धि में ठहराव और उत्पादक मूल्य सूचकांक और कोर व्यक्तिगत उपभोग व्यय सूचकांक में तेजी को दिखाया।
इसमें तर्क है, लेकिन कुछ "लेकिन" भी हैं।
मेरे अनुसार, दिसंबर के नॉन-फार्म पेरोल्स की "ग्रीन टिंट" ने बाजार की चौकसी को सुस्त कर दिया। हेडलाइन आंकड़ा वास्तव में अपेक्षाओं से बेहतर निकला, लेकिन रिपोर्ट की संरचना ने जितना सवाल उठाया, उतना जवाब नहीं दिया। सबसे पहले, 55,000 की वृद्धि नॉन-फार्म रोजगार में एक कमजोर परिणाम प्रतीत होती है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लिए, 70-80,000 से नीचे का कोई भी आंकड़ा श्रम बाजार में सुस्ती को दर्शाता है।
दूसरा कारक रोजगार की गुणवत्ता में परिवर्तन है। दिसंबर में नौकरियों में प्राथमिक वृद्धि सार्वजनिक क्षेत्र, स्वास्थ्य देखभाल, और शिक्षा से हुई—यानी, ऐसे क्षेत्र जो कम चक्रीयता और कमजोर ब्याज दर संवेदनशीलता रखते हैं। इस बीच, निजी क्षेत्र में कमजोर प्रवृत्तियाँ दिखाई दीं (खासकर ब्याज-संवेदनशील क्षेत्रों जैसे रियल एस्टेट, वित्त, और ऑटोमोटिव)। यह संकेत करता है कि अर्थव्यवस्था "स्वस्थ" नौकरियां स्वतंत्र रूप से उत्पन्न करना बंद कर चुकी है (बिना वित्तीय समर्थन के, यों कहें तो)।
दिसंबर के नॉन-फार्म पेरोल्स के संदर्भ में फेड के लिए एक और चिंताजनक संकेत मजदूरी है। वार्षिक मजदूरी वृद्धि धीमी हो गई है, जबकि यह मजदूरी ही है जिसे फेड लगातार मुद्रास्फीति दबाव के लिए एक प्रमुख चैनल मानता है। यदि श्रम बाजार "गर्म" हो रहा होता, तो हम मजदूरी वृद्धि में तेजी देखते। इसके बजाय, हम विपरीत प्रवृत्ति देख रहे हैं।
क्या हम ऐसे "प्रारंभिक डेटा" के तहत अमेरिकी श्रम बाजार में एक स्थायी सुधार के बारे में बात कर सकते हैं? यह सवाल पूरी तरह से गैर-रिटोरिकल है, जैसा कि कहते हैं।
अब, आइए मुद्रास्फीति पर बात करें। अमेरिका में मुद्रास्फीति वृद्धि पर रिपोर्ट्स भी काफी अस्पष्ट हैं। उदाहरण के लिए, दिसंबर का CPI वृद्धि मुख्य रूप से उन घटकों से प्रेरित थी जिनकी फेड की मौद्रिक नीति के प्रति कम संवेदनशीलता है (आवास, विशिष्ट सेवाएं, चिकित्सा खर्च)। CPI के सबसे अस्थिर घटकों—ऊर्जा और खाद्य—ने मध्यम वृद्धि दिखाई। कुल मिलाकर, दिसंबर का परिणाम यह संकेत देता है कि मुद्रास्फीति में तेज़ी से बढ़ोतरी की चिंता, कम से कम अभी के लिए, साकार नहीं हो रही है।
PPI के संदर्भ में, नवंबर की रिपोर्ट की संरचना (दिसंबर डेटा फरवरी में प्रकाशित होगा) यह दर्शाती है कि मुद्रास्फीति दबाव मुख्य रूप से सेवा क्षेत्र में बना हुआ है, जबकि वस्तुओं की कीमतों में बदलाव काफी सीमित है: वृद्धि अधिक inertial स्वभाव की है और मुख्य रूप से लागतों और मजदूरी से संबंधित है, न कि मांग के अत्यधिक बढ़ने से। इसके अतिरिक्त, व्यापार मापचूक के सीमित विकास से मूल्य दबाव को उपभोक्ता स्तर पर "संक्रमित" करने की संभावना कम हो जाती है, अर्थात PPI के बढ़ने को CPI में बदलने की संभावना। चूंकि उपभोक्ता मुद्रास्फीति को बढ़ाने के लिए कोई स्पष्ट और विशेष कारक नहीं हैं, इस रिपोर्ट को श्रेणीबद्ध रूप से "हॉकिश" नहीं माना जा सकता।
अंत में, कोर PCE सूचकांक नवंबर में 2.8% वार्षिक वृद्धि के साथ तेज़ी से बढ़ा। एक ओर, मुद्रास्फीति के प्रमुख सूचकांकों में से एक ने दो महीने की गिरावट के बाद वृद्धि दिखाई। दूसरी ओर, यह तथ्य जरूरी नहीं है कि जनवरी की बैठक में फेड की नीति को कड़ा करने का कारण बने। फेड सामान्यत: एक बार की विचलन पर नहीं, बल्कि मुद्रास्फीति में मध्यकालिक प्रवृत्ति पर प्रतिक्रिया करता है, जबकि पिछले महीनों में कोर PCE सूचकांक में गिरावट की प्रवृत्ति थी।
यह सब यह सुझाव देता है कि फेड जनवरी की बैठक में ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखेगा, जबकि भविष्य की संभावनाओं के संदर्भ में एक अधिक डविश (नरम) रुख अपनाएगा। उदाहरण के लिए, केंद्रीय बैंक रोजगार जोखिमों को "उज्जवल" कर सकता है, जबकि मुद्रास्फीति जोखिमों को कम कर सकता है। ट्रेडर्स इस परिदृश्य को "डविश" के रूप में देखेंगे, क्योंकि अधिकांश बाजार सहभागियों की सामान्य उम्मीदें यही हैं।
दूसरे शब्दों में, मेरे अनुसार, फेड आगामी बैठकों में से किसी एक बैठक (मार्च या अप्रैल) में दर में कटौती की अनुमति देगा, जिससे अमेरिकी मुद्रा पर अतिरिक्त दबाव पड़ेगा। यह परिणाम EUR/USD जोड़ी के खरीदारों का समर्थन करेगा, और 1.2000 स्तर को परीक्षण करने की संभावना बढ़ाएगा। तकनीकी दृष्टिकोण भी लंबी पोजीशन को समर्थन देता है, क्योंकि जोड़ी सभी Ichimoku संकेतक की रेखाओं के ऊपर स्थित है (कुमो क्लाउड सहित) और Bollinger Bands संकेतक की ऊपरी रेखा (या मध्य और ऊपरी रेखाओं के बीच) पर H4, D1, W1, और MN समय-सीमा पर है।
