لطالما موّل متداولو عملات الأسواق الناشئة صفقات الكاري ترید باستخدام الدولار الأمريكي، لكنهم يتجهون بشكل متزايد إلى اليورو وعملات مجموعة العشر الأخرى. أما المعضلة فهي تردد العملة الخضراء في الاستسلام ببساطة للفائزين.

حركة العملات مقابل الدولار الأمريكي

تقرّ Invesco و AllianceBernstein بأن الاعتماد على الدولار كعملة تمويل آخذ في التراجع. وتنصح Morgan Stanley عملاءها بالمراهنة ضد سلة موسّعة لا تضم الدولار فحسب، بل تشمل أيضًا اليورو والين. كما توصي Citigroup بالاستفادة من قوة الريال البرازيلي مقابل اليورو والدولار الأسترالي. تجري عملية تنويع بالفعل، ويجد زوج اليورو/الدولار الأمريكي نفسه في قلب هذه العملية من عدة زوايا.

العامل الأول هو السياسة النقدية. يُنظر في الأسواق إلى وصول Kevin Warsh إلى الاحتياطي الفيدرالي باعتباره إشارة متشددة (hawkish): فقد أصبح استعادة استقرار الأسعار أولوية، وتوقعات ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية تعزز من قوة الدولار. في الوقت نفسه، ترى Bloomberg Economics أن البنك المركزي الأوروبي بات قريبًا من إنهاء دورة التشديد. ولا يزال المجلس الحاكم يميل إلى رفع بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، لكن تراجع أسعار النفط بعد الاتفاق بين الولايات المتحدة وإيران وتباطؤ التضخم في منطقة اليورو في يونيو يضعفان موقف «الصقور». ومن المرجّح أن يكون ذلك آخر رفع للفائدة في الدورة الحالية.

توقعات أسعار الفائدة لدى البنوك المركزية

العامل الثاني هو الجغرافيا السياسية. هدنة هشة بين واشنطن وطهران لا تمحو العواقب طويلة الأمد للحرب. قامت Bloomberg Economics برفع المسار المتوقع لأسعار الفائدة العالمية بنصف نقطة مئوية أو أكثر بحلول عام 2028، مستشهدة بمخاطر تضخمية ناتجة عن صدمة في الطاقة واحتمال حدوث طفرة في مجال الذكاء الاصطناعي. وبالنسبة لمنطقة اليورو، فهذا يعني أن تكلفة الائتمان ستكون أعلى ولمدة أطول من المتوقع، مما يقوّض النمو الضعيف أصلًا.

العامل الثالث هو البيانات الكلية. تقرير ضعيف عن الوظائف في الولايات المتحدة أدى بالفعل إلى خفض مؤشر الدولار الفوري بنسبة 0.7% في يوم واحد. التقلبات تعود إلى السوق، ولهذا تفضّل الصناديق الكبيرة إدارة المخاطر بدلًا من المراهنة على انهيار مستمر لقيمة الدولار.

أخيرًا، هناك عامل يتعلق بأجندة اجتماعات البنوك المركزية. ستة بنوك مركزية من دول مجموعة العشر تجتمع في يوليو، وتتمتع الاحتياطي الفيدرالي باحتمالات أعلى لرفع الفائدة مقارنة بجميعها باستثناء Reserve Bank of New Zealand.

إذن، سعر صرف EUR/USD يميل إلى الارتفاع، لكن إقبال المستثمرين على الدولار الأمريكي يحدّ من هذا الصعود. موقف كلٍّ من Fed و ECB يصب في مصلحة العملة الخضراء بسبب فارق أسعار الفائدة الواسع. كما أن ارتفاع التقلبات ومخاطر اندلاع توترات جيوسياسية يعززان الطلب على الدولار الأمريكي.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي لـ EUR/USD، أتاح كسر نموذج "الشمعة الداخلية" فرصة للدخول في صفقات بيع عند قاعها عند مستوى 1.1425. إلا أن عجز البائعين عن الحفاظ على السعر دون هذا المستوى سيُعدّ إشارة ضعف وسبباً للعودة إلى صفقات الشراء.